赛晶电力电子(1.71, 0.03, 1.79%)*00580*中期业绩靓丽，研发驱动持续成长

　　中期业绩靓丽，毛利率大幅提升。2017年中期经营业绩：营收增长44.9%至5.81亿元；股东净利润增加87.5%至1.03亿元。公司中期业绩靓丽，输变电产品和工业领域产品销售额大幅增长，输配电产品毛利率高达56.3%，带动综合毛利率同比大增8.7个百分点至43.1%。

　　特高压直流产品订单持续不断， 柔性直流输电产品2018年进入爆发期。2017年上半年，工业领域产品销售增长80%，超过之前预期。轨道交通业务下降，但占比已很小，料下半年会有所回升。

　　研发驱动持续成长，建立国际领先的技术研发能力。我们认为具有持续研发能力，能不断研制出全球领先的产品才是赛晶电力电子最核心的竞争力。公司在瑞士、武汉和北京三地设立研发中心，研制全球领先至少是国内领先的产品。公司已经从过往简单1-2个核心拳头产品，向更多高端产品拓展，这为公司的持续增长奠定了基础。

　　引入国家级产业基金和央企股东，赛晶迎来新的发展机遇。通过引入国家级投资基金和央企作为股东，为公司增加了国有的背景，有望争取到更大的国家级项目。这凸显公司产品具备战略地位，赛晶迎来新的发展机遇。

　　投资建议：重申“买入”投资评级，目标价2.32港元不变。根据在手订单情况，赛晶的业绩增长具有确定性，我们维持赛晶2.32港元的目标价不变，目标价约相当于2017-2019年PE为11、9、6倍。目标价较现价1.64港元约有41.5%的上升空间，故重申其“买入”的投资评级。

　　风险提示：特高压、柔直输电项目低于预期，新产品推广低于预期。